삼성전기 (009150/매수)

계절적 비수기를 삭제하는 업황 진입

작성자 박준서 작성일 2025-10-30
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1. 삼성전기의 목표주가를 기존 250,000원에서 320,000원으로 +28% 상향한다.

1.1 이번 상향의 요인은 ① 26년 사업부별 영업이익 추정치 조정(컴포넌트 +3%, 기판 +1%, 광학 +3%)과 ② 글로벌 AI 업황 개선에 따른 Target EV/EBITDA Re-rating이다.

1.2 최근 주요 경쟁사 밸류에이션이 컴포넌트 9.4배→11.4배, 기판 9.6배→12.1배로 상승한 점을 반영했다.

2. 26년 영업이익은 1.2조 원(+35.8% YoY)으로 상향 조정한다

2.1 특히, MLCC 가동률이 3Q25 97% → 4Q25 91%(vs. 3Q25 78%)로 계절적 비수기임에도 90% 이상을 유지하며, AI·전장의 구조적 성장이 가동률 100% 도달을 앞당기고 있다.

2.2 이에 따라 26년 수급 타이트 현상이 심화되며, 판가 상승 여력도 더욱 뚜렷해지고 있다.

3. 거를 타선이 없어지고 있다.

3.1) MLCC는 AI·전장향 수요 확대로 비수기에도 가동률이 하락하지 않으며, 판가까지 우상향하고 있다.

3.2) 기판은 내년 신규 고객사 물량 확보로 가동률 상승이 지속되고 있으며, 고다층·대면적 AI 기판 전환으로 CAPA 잠식이 발생해 단가 상승 압력이 유효하다.

1. 3Q25 실적은 매출 2.89조 원(+11% YoY), 영업이익 2,603억 원(+12% YoY)을 기록하며 컨센서스를 상회했다.

2. IT MLCC는 계절적 성수기 효과가 존재했으나, AI·전장향 고부가 MLCC 판매 비중이 확대되며 제품 믹스가 명확히 개선된 점이 실적의 핵심이다.

3. 동시에 서버용 CPU향 FC-BGA 수요 강화가 이익 레벨을 견인했으며, 광학 역시 전장/중화권 효과로 견조한 마진을 유지했다.

4. 이는 기존 스마트폰 중심 사이클에서 벗어나, 전장+서버 구조로의 체질 개선이 가시화되고 있음을 의미한다

1. 4Q25 실적은 매출 2.83조 원(+14% YoY), 영업이익 2,166억 원(+88% YoY)으로 예상되며, 컨센서스 대비 각각 +3%, +21% 상회할 전망이다.

1.1 이는 계절적 비수기라는 기존 패턴을 무시할 정도의 구조적 수요 확장이 지속되고 있기 때문이다.

2. 재고는 4주 수준을 유지하며 견조하며, 전방 수요 견조로 고객사들의 공급 확보 움직임도 관찰되고 있어, 향후 실적 상향 조정 여지가 존재한다.