강력한 매수 타이밍
작성자 임희석 작성일 2025-11-05
관련종목 NAVER
강력한 매수 타이밍
3Q25 Review: 사업부 전반 호조
1. 매출액 3조 1,380억원(+16% YoY), 영업이익 5,710억원(+9% YoY)으로 컨센서스를 3%, 1% 상회했다.2. 서치플랫폼 매출액은 1조 600억원(+6% YoY)으로 예상치에 부합했으며 성장률 감소세 지속에 대한 우려를 해소했다.
3. 폭발적인 성장세를 보인 커머스 부문은 9,850억원(+36% YoY)으로 예상치를 9% 상회했다.
3.1 커머스 호조는 AI 추천 고도화에 따른 스마트스토어 성장 및 Take Rate 증대 효과에 기인한다.
4. 콘텐츠 매출액은 5,090억원(+10% YoY)으로 예상치를 5% 상회했다.
4.1 웹툰 부문이 YoY 10% 이상의 매출 성장세를 이어나가며 성장을 견인했다.
5. 영업비용은 2조 5,670억원(+17% YoY)으로 예상치를 5% 상회했다.
광고, 커머스, 콘텐츠 모두 개선 중
1. AI 타겟팅 고도화로 서치플랫폼 YoY 성장률 반전이 나타나고 있으며 AI를 활용한 애드부스트 쇼핑 효과로 커머스 광고 고성장세가 관찰되고 있다.2. 3분기 서치플랫폼+커머스 광고 YoY 성장률은 12%로 성장이 가속화(2Q: +9%)되었다.
3. 커머스 부문 고성장세 지속 및 시장 점유율 증가에 따른 커머스 광고 단가 상승이 예상된다.
4. 웹툰 부문 호조에 따라 콘텐츠 부문 성장세 회복도 나타나고 있다.
4. 웹툰 부문 호조에 따라 콘텐츠 부문 성장세 회복도 나타나고 있다.
4.1 디즈니와의 파트너십을 통한 신규 플랫폼 출시 효과로 26년 이후 성장세가 10% 이상으로 다시금 가속화될 것이다.
4.2 IP 및 광고 비중 증대에 따른 수익성 개선도 이어질 전망이다.
투자의견 ''매수'', 목표주가 400,000원으로 상향
1. 광고, 커머스, 콘텐츠 부문 호조에 따른 26F 실적 전망 조정으로 목표주가를 기존 340,000원에서 400,000원(타겟 P/E 29배 유지)으로 18% 상향한다.2. 인터넷 업종 내 Top Pick 의견을 유지하며 강력한 매수 시점으로 추천한다.
3. 26F P/E 19배 수준으로 밸류에이션 매력도 역시 높은 상황이다.
4. 두나무 합병 양상이 단기 업사이드를 결정지을 것이다.
4. 두나무 합병 양상이 단기 업사이드를 결정지을 것이다.
4.1 추가적인 현금, 자사주 투입 없이 딜이 진행될 경우 멀티플 리레이팅이 일어나긴 어려울 것이나 26F EPS 증가가 9월 이후의 주가 상승분을 정당화할 수 있다.
4.2 추가적인 재원 활용을 통해 50%의 지분을 확보하는 케이스로 전개될 경우 P/E 멀티플은 30배 수준까지 리레이팅, 26F EPS는 20% 이상 상승이 가능할 전망이다.
4.3 기댓값이 높은 구간이다.